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郭施亮:国家队到底该不该退出市场?

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(原标题:国家队资金,到底该不该退出市场?)

2015年下半年的股市非理性波动风波,曾经引起了市场的恐慌效应,而仅仅过了半年左右的时间,中国股市就完成了近50%的跌幅,确实出乎了市场的预期,而在那一轮的股市下挫行情中,不少投资者也因此承受巨大的投资损失,中国股市的市值规模也骤然下降。

在特殊的市场环境下,以证金公司为主的国家队资金的出场,无疑起到了稳定市场的作用。虽说在证金、汇金先后救市之后,仍然未能够压抑住股市的下跌动能,且于16年1月下旬才得以触碰到本轮调整的最低点,但国家队资金的快速出手,确实稳定住市场的投资人心,并从最大程度上降低股市发生系统性风险的危险。

“防风险,守底线”,这是近年来谈及最多的话题之一。与此同时,正如此前证监会的表态所述,要确保市场安全稳健运行,守住不发生系统性金融风险的底线。由此可见,“稳定”依旧是当下市场的关键任务,而更为关键的任务是,让市场平稳运行,不触及到金融市场的系统性风险。

实际上,14、15年的牛市行情,可以认为是一轮杠杆牛市行情。究其原因,鉴于当时的市场环境,成败取决于资金杠杆,而从场内融资的兴起,到场外配资业务的迅猛崛起,实际上也标志着杠杆工具得以全面激活。但,对于杠杆工具来说,利弊不一,在股市处于上涨过程中,杠杆工具利于激活市场的做多人气,并加快市场的运行节奏。但,当市场处于下跌的过程,则杠杆工具容易加速市场的下跌风险,加上15年下半年后轰轰烈烈的“去杠杆”动作,也促使股市的泡沫风险得到迅速地挤压,甚至触及到不少上市公司的股权质押强行平仓线。

保障市场的安全稳健运行,并守住不发生系统性金融风险的底线,在如此特殊的市场环境下,仅依靠市场的力量还是远远不够的,而在此期间,更需要国家队资金的适度出手,达到稳定市场的目标。确实,在过去两年的时间内,以证金公司作为代表的国家队资金,从很大程度上起到了稳定市场的作用,且很好完成了守住不发生系统性金融风险底线的任务。但,从另一种角度思考,当股市波动性逐渐降低、稳定性逐渐增强之际,证金公司的护盘救市意义也就大打折扣了。

特殊市场环境,乃至极端的市场环境下,适度的干预还是符合市场的预期。但是,当股市逐渐企稳,并平稳进入到一个价值投资的合理区域时,国家队资金的不定时干预可能也需要作出一定的调整,并逐渐把市场的主动权交还给市场。

从证金公司频繁调仓的动作,到证金公司精准持股4.99%的现象来看,在股市逐渐摆脱特殊的市场环境下,以证金公司为代表的国家队资金在市场中依旧处于占优的地位,而凭借信息优势、资金优势等特点,也足以完成较好的获利空间。然而,在证金公司实现浮盈的背后,实际上还是对普通投资者的切身利益构成影响,即使证金公司的买卖具有一定的市场参考价值,但由于市场信息披露的不对称性,当投资者从公开信息中获知证金公司的最新动向后,往往证金公司的仓位状况也许已经有所调节,而吃亏的还是盲目跟风的市场投资者。

在稳定性增强的市场环境下,以证金公司为代表的国家队资金进行有序退出,或交由汇金公司进行长期持股,或许是一种更好的策略。

确实,在股市处于逐渐平稳的状态下,应该把市场的主动权逐渐交还给市场,不应对市场进行过多的干预,而证金公司精准持股4.99%,且处于“增而不举”的现象,也容易引起市场的担忧。但,需要注意的是,如果市场处于特殊乃至极端的市场环境,则依旧需要国家队资金的适度出手,保障市场的平稳运行。

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